出海东南亚

被视为“市场情绪温度计”的券商板块水表交流群，近来在高层提及适度拓宽资本空间与杠杆上限、中金并购案例落地、券商综合账户试点再扩容、密集实施中期分红等多重因素催化下，逆势表现坚挺。Wind数据统计，12月来截止12月15日，上证证券行业指数月内涨幅达3.07%，同期上证指数跌幅-0.53%。同时随着投资风险偏好改善，A股市场融资融券余额持续攀升。

在业界看来，当前在券商板块估值处于历史低位的背景下，两融业务带来的盈利弹性显得尤为突出。市场开始重新评估券商资产端的盈利能力，推动估值进行修复。目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用。

作为全市场独家品种，汇安基金旗下的上证券商ETF（510200）是目前市场上唯一以上证证券行业指数为标的的ETF，其紧密跟踪上证证券行业指数，力求为投资者一键布局券商龙头提供更高效的投资工具。上证券商ETF（510200）所跟踪的上证证券行业指数选取沪市所有证券行业的上市公司证券作为指数样本，以反映上证市场证券行业上市公司证券的整体表现。该指数成分股中头部券商权重更集中，Wind数据统计，截至2025年12月15日，其前十大样本股权重占比达63.02%，头部效应突出，与重组并购的相关性更高。未来随着证券行业整合加速，上证券商ETF（510200）配置价值或将持续凸显。

据上证券商ETF（510200）2025年三季报显示，三季度以来，券商行业在政策端持续获得实质性支持，多重利好，有效提振市场交投活跃度；受益于政策催化与市场回暖，券商板块整体估值修复明显，但内部分化加剧——头部券商凭借资本实力与综合服务能力，出海东南亚主要领域占据主导地位，而中小券商则面临转型压力，财富管理业务受市场波动影响呈现结构性调整；行业集中度进一步提升，监管引导下的差异化竞争格局逐步形成，金融科技投入与绿色金融创新成为新的增长点。

长远来看，有机构认为，证券行业已迈入“政策宽松周期”，叠加杠杆上限持续提升等利好因素，将有效推动行业ROE中枢稳步上移，为券商板块长期发展注入强劲动力。

目前上证证券行业指数估值处于低位区间，未来估值修复空间或值得期待。Wind数据统计，截至2025年12月15日，上证证券行业指数最新市盈率为17.10倍，位于近十年来10%左右分位点，具备较大的估值修复空间。

展望后市，申万宏源证券认为，在“稳中求进、提质增效”的政策基调下，证券行业有望迎来监管红利释放期。当前头部券商可通过并购重组实现优势互补，中小券商则有望通过差异化、特色化经营实现突破，行业格局正逐步向“头部引领、特色发展”演进。尽管板块估值仍处历史低位，但随着政策集成效应显现及自身质效提升，券商基本面与估值错配的局面有望改善。

风险提示：本文观点仅供参考，基金有风险，投资须谨慎。

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